手握2500亿云资金的华为，在国内发行债券是缺钱还是“发福利”？

今天新闻圈被华为将在国内融资的消息刷屏。根据中国银行间市场交易商协会“非金融企业债务融资工具注册系统”显示，华为公司此次注册的两期中期票据分别募集30亿元，期限均为3年；第一期的主承销商为工商银行，第二期的主承销商为建设银行。联合资信评估有限公司更是将此次债券信评为信用评级为AAA/AAA。华为是世界顶级通信设备制造商，此前在国内市场鲜有进行债务融资的消息。此次融资，引起高度关注。根据募集说明书，此前华为仅在境外发过四单美元债券及两单“点心债”，在国内发行债券还属首次。华为是不是真的缺钱呢？华为在国内计划发行债券的消息被媒体报道后，网上各种观点层出不穷。那么华为是不是真的缺钱？一方面，根据票据募集说明书显示，华为近三年及2019年上半年末货币资金余额分别为1254.82亿元、1572.65亿元、1840.87亿元和2497.31亿元。从公司经营活动现金流来看，华为2016年到2018年现金流分别为492.18亿元、963.36亿元和746.59亿元。2018年现金流减少的原因主要来自美国对华为进行制裁时的库存增加。由以上可以看出，不论是每年的“余粮”，还是手里的现金，华为都不缺。另一方面，根据票据募集说明书显示，2016-2018年及2019年上半年，华为公司合并口径实现营业收入5180.68亿元、5984.80亿元、7151.92亿元和3965.38亿元，同比分别增长31.58%、15.52%、19.50%和22.86%。也就是说，华为通过技术创新，拥有着不俗的赚钱实力。此外，从华为公司资产负债率来看，2015-2018年，华为资产负债率分别为68%、68.4%、65.2%和65%。华为资产负债率连续四年下降，资产结构不断优化。尽管面临美国打压，华为加大研发投入保持业务可持续性，但华为真不怎么缺钱。华为为何要发行债券？从票据募集说明书可以看出，华为在今年上半年手握2497.31亿元货币资金余额，为何还要在国内发行总价60亿的债券呢？9月11日晚间，华为对此做出回应：“华为一直坚持通过合理的融资布局，持续优化资本架构，以确保公司财务稳健。境内债券市场快速发展，目前市场容量全球第二，债券融资已成为重要的融资渠道之一。公司通过境内发债打开境内债券市场，将进一步丰富融资渠道，优化整体融资布局。华为公司运营所需要的资金主要来自于企业自身经营积累、外部融资两部分，以企业自身经营积累为主（过去5年占比约90%），外部融资作为补充（过去5年占比约10%）。公司经营稳健，现金流充裕。本次发债所获资金将用于持续聚焦ICT基础设施建设，为客户提供更好的产品解决方案与服务。”从华为自己的回应来看，华为本次发行债券并非因为资金链出现问题，而是对自身资本结构进行优化。对于本次募集资金用途，根据募集说明书显示，资金均将用于补充华为公司本部及下属子公司营运资金。而截至2019年6月底，华为在建工程达5项，包括总投资79亿元的贵安华为云数据中心项目、总投资46.6亿元的华为岗头人才公寓项目、总投资38亿元的苏州研发项目、总投资30亿元的华为松山湖终端项目二期以及总投资19亿元的松山湖华为培训学院，拟建项目则有上海青浦研发、武汉海思工厂，总投资分别为109.85亿元和18亿元，以上投资均100%来自自有资金。此外，由于我国债市吸引力逐步攀升，华为选择在此时试水境内债券融资，为今后融资做准备。除了华为自己回应公司经营稳健外，联合资信评估有限公司对债券主体和债项均对华为给出了AAA的评级，并表示：近年来华为公司核心的运营商业务经营稳健，消费者及企业业务快速拓展，具备很强的整体盈利能力、现金获取能力和再投入能力；资产、权益规模持续增长，现金类资产充裕，债务负担较轻。中国人民大学商法研究所所长刘俊海教授分析称：按照现代企业通行的公司治理原则对标大型跨国公司尤其是上市跨国公司，发行债券能够在公司治理方面弥补不足，更能让公众了解华为。华为公司通过发行公募债券不仅给投资者提供了投资机会，更是通过拿到融资给自己加压，提高公司透明度，进一步完善公司治理体系，进而增强华为公司的核心竞争力。一位公募固收领域人士表示，华为计划在境内发债有望受到银行间市场热捧。“作为知名公司，华为基本面非常稳定，业务现金良好，估计最终的发行利率会比较低。”对于本次中票的认购，一位资深债市从业者分析说，“估计还是银行会拿大头，非银大多是看个热闹，毕竟做回购的时候，不见得能押得出去。”看来想购买华为债券，对于普通人只能看看热闹了。美国各州将重点调查谷歌广告业务：力度远超以往家庭装修设计案例